机构：长江证券九游体育娱乐网

研究员：邬博华/曹海花/司鸿历/袁澎

事件描述

公司发布2024 年三季度回报，前三季度公司遣散贸易收入323.1 亿元，同比增长12.97%，归母净利润44.73 亿元，同比增长7.53%，扣非净利润43.34 亿元，同比增长6.02%；单三季度，公司遣散贸易收入122 亿元，同比增长18.19%，归母净利润17.64 亿元，同比增长6.27%，扣非净利润17.12 亿元，同比增长3.51%。

事件批驳

收入方面，分板块看，智能电网板块遣散收入152.01 亿元，同比增长6.6%，主要系公司加强智能配用电、变电站详细自动化等业务阛阓拓展；数能会通板块遣散收入61.43 亿元，同比增长18.81%，主要系公司加强通讯因循及集聚安全等业务拓展；动力低碳板块遣散收入78.19 亿元，同比增长30.05%，主要系公司猖狂拓展储能、光伏等业务；工业互联板块遣散收入20.78 亿元，同比增长11.46%，主要系轨谈交通业务收入限制增长；集成过甚他业务板块遣散收入10.16 亿元，同比减少16.39%，主要系集成类业务放缓。

公司前三季度毛利率达29.26%，同比执平，单Q3 毛利率达29.63%，同比略降0.86pct，环比缩短2.1pct，主要系居品拜托结构影响，其中，智能电网板块毛利率33.49%，同比增多1.88pct；数能会通板块毛利率25.32%，同比减少1.71pct；动力低碳板块毛利率23.64%，同比增多0.95pct；工业互联板块毛利率27.18%，同比增多1.21pct；集成过甚他业务板块毛利率35.23%，同比减少12.41pct。

用度方面，公司前三季度时期用度率达13.17%，同比提高0.81pct，其中单三季度用度率达12%，同比提高0.89pct，其中销售费率提高0.22pct，研发费率提高0.34pct，财务费率提高0.54pct，搞定费率着落0.21pct。最终公司单Q3 归母净利率达到14.46%，同比有略有着落。

其他方面，三季度末公司存货达到127.8 亿元，同比提高19.4%，环比提高10.9%，续创历史新高，同期契约欠债也提高至53.5 亿元，亦创下历史新高，预示公司后续事迹有望进一步加速。

订片面，前三季度，公司智能电网板块新签契约增长约10%，数能会通板块新签契约增长约27%，动力低碳板块新签契约增长约50%、工业互联板块新签契约同比微增。

公司前三季度新坚决单增长广宽，咱们展望跟着Q4 换流阀等特高压居品运转拜托，公司事迹有望加速，咱们展望公司全年归母利润约为80 亿元，对应估值为26.6 倍。保管“买入”评级。

风险教导

1、电网投资不足预期；

2、居品期间翻新风险；

3、国外业务风险。

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