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本文来自微信公众号：投资界 （ID：pedaily2012），作家：杨继云，题图来自：AI 生成

"咱们是 150 多个基金的 LP，本年让我署名最多的即是基金缓期。"

追究最近完结的第十九届中国基金结伙东谈主大会，人人一口同声聊起一个共同浓烈的感受——基金缓期潮。

"当下最主要的矛盾，即是基金期限和企业成长的不匹配。"华登外洋责罚结伙东谈主黄庆坦言，旧年最记念的是好多基金无法平日缓期，这么一来就得靠近将就退出和清盘的场所。

如今，缓期蔚然成风。北京一位 VC 结伙东谈主流露，目前 4 只在投基金中，两只都已到期，且都作念过一两次缓期了。他深有同感："当今业内基金基本都处于缓期景色。"

缓期，正在成为一级商场新气候。

一、本年，咱们忙着基金缓期

若按一个基金完好周期来推算，当今处于缓期的例必都是"老基金"，至少已有七八年，而时常情况下，基金到期后会有 +1+1 的缓期老例。因此，十余年前成立的基金集体到了计帐确当口。

往回看，阿谁时代碰巧国内风投大爆发。正如清科磋议中心数据炫耀，面前国内活跃的投资机构，52% 是在 2011~2015 年景立，号称当下商场的中坚力量；此外 2016~2020 年景立的机构占比为 30%，两者相加占一级商场的比重朝上简略，连合度十分高。

走完一个基金周期，人人集体到了给 LP 顶住的时候。

筹划词已往三年，退出之难寥若晨星在目，这也导致大多基金发达欠安，到期迟迟无法计帐。缓期，简直成了唯独的遴荐。

任职一家商场化早期 VC 的皆瑶拘束算了一下，她场合机构正履历着基金无数计帐，3 只基金都要到期，其中一只还准备第三次延期，人人深感压力。

"往后再延一年或者三年，说不定就有契机退。"皆瑶分析，假如延一年，推测能熬来风景 IPO 或被并购了；再不济，哪怕用这一年的时刻与风景"死磕"，"打讼事、催回购，多若干少也能要归来少量。"

"这正本就所以时刻换空间。"若是无法平日缓期，只可靠近将就退出和清盘的场所。

咱们将缓期的话题抛给多位投资东谈主，人人抒发了祛除个道理："当今里面基本都是缓期。"尤其前几年扎堆建筑的政府拓荒基金，大多曾经经到期。一级商场的缓期潮愈演愈烈。

国资基金压力更甚。广州产投老本董事长魏大华从窥察角度提到一个细节——"风控部门、纪检部门、巡察和审计部门等等可能都会建议实责紧闭。"

虽然，还波及诸多实操紧闭——"基金工商上的缓期能不可延三年，基协能不可延？工商每一次签约都很难，且若是每年延一次，有的找不到 LP 投资东谈主，有的国资一走过程就要两三个月 …… "元禾辰坤高档结伙东谈主王吉鹏在第十九届中国基金结伙东谈主大会上提及这一幕，心有戚戚。

二、东谈主民币存续期过短，"最佳的风景时常在延永远跑出来"

"纵不雅好意思国同业，一个基金竟然要统统退出，平均要 19 年。咱们原土好多基金建立的期限，其实是作念不到的。"魏大华此前惊叹。

缓期潮背后，突显着东谈主民币基金存续期过短的逆境。

黄庆回忆，最早东谈主民币基金兴起的时候，华登募一只六年期的东谈主民币基金，LP 示意莫得神话过六年期，过往基金都是三年——老例是"本年投资，来岁准备退出，后年就退出"，就这三年。

而任职于深圳一家东谈主民币基金的王晨向投资定义，"一个基金从成立到清盘，莫得 10 年时刻很难。已往的 6+2 现实上终末完成要 8+2，以至更长。"他综划算下来，一个完好的基金在中国要 10~12 年。

筹划词，矛盾也摆在目前。到期的基金，政府 LP 往往可能不肯意缓期。"国资 LP 出于窥察的压力更但愿尽快已毕 DPI 到 1，同期已毕其他的诉求。"

基金能否顺利缓期，更多取决于 LP 的作风。上海一家科技 VC 结伙东谈主流露，从第二年延期起，大多国资 LP 的作风会变得严慎起来，不肯荒诞本旨。

博弈之下，GP 回款情况就显得愈发紧要，箝制让 LP 看到钱归来，好多事情协商起来就顺畅多了。正如华映老本创举责罚结伙东谈主季薇教唆，"即便退出缓期，本领 GP 也要加强现款流的责罚，作念到每年有一定的现款归来，这么生态才会抓续运转。"毕竟，缓期并不等于拖延风险。

"历史告诫示意，最佳的风景时常是在延永远跑出来的，因为投得最早，往往答复是最大的，关联词需要的时刻更长。"黄庆合计，按照商场节拍，基金若是能回本，就应该能够络续缓期。

"假如股权投资基金期满后只可延一年，对中国创投将是一个拆除性的打击。"他的话不是骇东谈主视听。

时势倒逼，国资 LP 初始集体松捆基金存续期限。

此前，深圳市福田拓荒基金投资有限公司发文：复古蔓延在管子基金存续期 2 年，并将推动各子基金按照结伙契约商定智商实行蔓延存续期操作；此外，上海浦东科创投资基金纠正结伙契约，也将基金存续期由 10 年蔓延为 12 年。

这些探索，初始迎来效仿。

三、退出之困：争抢 IPO 考究窗口

说到底，缓期背后即是一级商场退出逆境的真实写真。

退出有多难？清科磋议中心数据炫耀，戒指 2024 年底，在基金业协会备案的基金中，包含母基金和直投基金，共计 6.46 万亿边界的基金参加延永远，快要 12 万亿边界的基金参加退出期，退出 + 延永远的基金边界总共达到 19 万亿。

压力之大，可思而知。

万亿创投堰塞湖变成，一级商场流动性紧闭愈演愈烈——莫得退出，LP 例必愈加严慎出资，投向创业与立异的钱也就更少了，这意味着"募投管退"的健康轮回被阻难了。

另一方面，咱们正在亲历着一场全球史无先例的科技竞赛，栽种发展新质分娩力尤为病笃。但科技立异非一日之功，计谋新兴产业往往意味着长周期，需要创投基金的永远复古。

"应退尽退"是好意思好思象，现实中，鼓动们愈发浓烈的退出需求很难在短期内获得欣喜。重压之下，越来越多的回购诉讼被荒诞摆上桌面。但过度强召回购例必会打击创业者的积极性，不利于创投商场永远发展。这是系数东谈主都不肯看到的一幕。

"耐烦少量，再耐烦少量。"这几年一级商场病笃呼叫耐烦老本。只须更永远、更耐烦的老本，才调与科技立异和产业崛起适配。

此情此景，IPO 窗口显得弥足非常。不错看到，本年赴港上市的戎行鼎力渲染，带给部分投资机构一场久违的答复盛宴。

但更大的期待是在 A 股 IPO。6 月底，A 股三大交游所献艺了一场 IPO 大爆发——整宿之间新增受理 41 家 IPO 企业，当中不乏咱们熟谙的沐曦集成电路、摩尔线程等超等独角兽。

"收拢这一波 IPO 窗口。"这么的情绪偷偷在投资东谈主与独角兽公司之间扩张。

浮浮千里千里间，一个新的周期正在开启。

（文中皆瑶、王晨为假名）九游体育app(中国)官方网站